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• JKM价格下跌引发人们担心大量LNG货物会在春季转向欧洲市场 

• 由于储气库存跌至三年平均水平以下，亚洲储气需求明显 

• 夏季市场的套利机会已经在逐渐缩小

本月中旬亚洲JKM现货价格到达历史高点，但在近日已经开始大幅下跌，促使许多欧洲贸易商质疑在即将到来的春季和夏季，亚洲LNG现货市场和欧洲市场相比是否仍然具有吸引力。

亚洲进口国对于补充储气库存的需求可能在某种程度上打消贸易商们对欧洲夏季市场LNG货物泛滥的担忧，但近期欧洲天然气期货价格的回落似乎暗示着鼓励LNG货物会更倾向于留在大西洋市场。

一位意大利能源贸易商称：“许多贸易商都对亚洲的储气的需求存在疑问，尤其是在目前JKM价格下跌的情况下，我们想预测届时LNG货物是否会在欧洲市场泛滥。”

欧洲市场的春季和夏季合同在目前看来比同期的JKM合同更具吸引力，但市场参与者认为，亚洲国家需要给在过去一段时间大量消耗的储气库存进行补充，这会使部分LNG货物留在亚洲水域。这或许将导致在春季和夏季期间运抵欧洲的货物不会高于历史平均水平。

亚洲的LNG存储需求

尽管很难获得有关亚洲储气库存的具体数据，而且大多数数据更新非常滞后，但最近几周亚洲市场的强劲需求水平表明，主要LNG消费国迫切需要补充当地的储气库存。

标普全球普氏的能源分析师Jeffrey Moore说：“新年伊始的异于寻常的低温使亚洲各国的储气库存进一步降低，我们估计日本和韩国的库存总和在12月底约为94亿立方米，比去年同期下降了近21％。” 

Moore表示，虽然94亿立方米的库存低于过去三年的平均值，但仍高于2018年1月份的57亿立方米。目前库存的不足将会产生一些额外的供应需求，但很可能会在第二季度发生。

根据日本经济产业省的数据显示，日本主要电力企业的LNG库存在1月10日到达100万吨的低点后，近日已经连续上升至1月17日的125万吨。因为寒冬导致用量激增，日本发电企业从12月末开始甚至减少了天然气发电量以保证储气的最低库存

与欧洲不同的是，亚洲国家通常采取直接存储LNG的方式，而并非先对其进行再气化，这也意味着补充库存需要利用一个时间段LNG消费量低于日常水平，而第二季度的气温回升以后将满足这个条件。

Backwardation 期货贴水

随着3月份交货JKM价格的出台，造成了期货贴水（现货价格高于远期价格）期货远期价格曲线表现为陡峭的向下倾斜，这同时也使得亚洲市场和欧洲市场相比，套利空间减小，从而可能使大西洋盆地的LNG交易量保持不变。

1月11日，在2月份头条新闻的JKM创历史新高的前几天，2月份和3月份评估之间的价差被倒退至15.867美元/ MMBtu，3月份评估为15.867美元/ MMBtu。在 28.221美元 / MMBtu。

到1月13日，2月份交货JKM的价格为 32.50美元 / MMBtu时，3月份交货的价格为15.075美元 / MMBtu，逆价为17.425美元 / MMBtu。

2月和3月交货的价差一直保持到上周末1月15日，JKM价格整体下降。其中2月份交货的JKM价格为 26.990美元/ MMBtu，而3月交货的价格也降低到9.826美元 / MMBtu。

3月份交货的JKM价格最终在1月16日到达 9.626美元 / MMBtu。

根据标普全球普氏的数据，运往欧洲西北部在3月上旬交货的LNG到岸价格为 7.016美元 / MMBtu，从美国墨西哥湾和西非等产气地区到欧洲距离更近，在套利空间不大的情况下，较短的运输时间会使欧洲市场对于LNG卖家来说更具吸引力。

内容来源：标普全球普氏，Argus Media，日本经济产业省