今日，天然气板块一片火红，概念指数收涨2.46%，年初至今累计涨幅29.73%。板块内九丰能源、新天然气、佛燃能源等多只个股涨停。

天然气板块持续走高，主要与天然气价格持续上涨有关。

据悉，截至9月7日，上海石油天然气交易中心发布的中国LNG（液化天然气）今日出厂指数为5922元/吨，较昨天继续上涨，近四个月涨幅79.89%，较今年3月3日的年底低点3152元/吨上涨87.88%。

从全球视角来看，亚洲范围内，过去一年气价上涨超过6倍；美国天然气期货合约价格涨到了每百万英热单位4.2美元，是去年的两倍，也是十年来的最高点；欧洲则最为凶猛，气价在14个月内疯涨10倍。

本周一，在荷兰交易的欧洲基准天然气期货价格飙升至创纪录水平，在英国的短期发电也攀升至历史最高水平，欧洲最大电力市场德国未来一年的合同突破历史记录。

与此同时，亚洲国家也正在大量抢购原本可能运往欧洲的液化天然气。如果今年冬天再出现寒潮，那情况可能将会变得更糟糕。

1.气价大涨逻辑

天然气价格为何上涨如此之猛？据中国石油大学教授刘毅军分析，主要受全球经济复苏、美元严重超发、长期低价格、极端天气、全球能源转型等因素影响。

一方面，随着经济稳步复苏，对天然气的需求短时间内上升；另一方面，在长期低价和疫情影响下，上游油气勘探开发投资不足，供给跟不上。这种供需矛盾直接影响了天然气价格。此外，为刺激经济产生的美元严重超发，也进一步加剧了价格上涨。

从供应端来看，在长期低价和疫情影响下，上游油气勘探开发投资不足，导致今年天然气供给跟不上。据统计，2020年，全球共产出38537亿立方米天然气，较2019年下降3.3%。主要生产国除中国和伊朗外，产量均有不同程度下降。

同时，牛津研究所高级研究员富伍德表示，全球供应商在今年出现了一些技术问题，导致今年损失约200亿立方米的液化天然气供应，约占全球市场的5%。

此外，世界天然气主要供应国俄罗斯向欧洲市场的供应持续疲软也增添了市场担忧情绪。普氏能源资讯公司的天然气分析师赫克斯特普表示，由于扩大对欧出口意味着要和乌克兰协调更多天然气过境等问题，世界天然气主要供应国俄罗斯出于政治顾虑并不愿增加供应。

从需求端来看，今年夏季，美国全境干旱水力发电受到抑制，持续高温也导致空调使用率提高，拉升电力消耗，提振了天然气用于电力生产的比例。

同时，随着疫情过后的工业复苏，作为重要的化工原料和动力来源，天然气的需求量也进一步提升。

而且为了应对全球气候变暖，许多国家对碳排放的管控越来越严，先后推出碳中和和碳达峰的"双碳"目标，并配套选择用天然气作为过渡燃料来替代石油和煤炭，从而助推了全球市场整体对天然气的需求量。

此外，还有阿富汗等地区的政局变动，导致国际局势不稳定，市场有恐慌情绪推动囤积。

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1、全球夏季用气推升气价，其中亚洲尤甚

今年3月以来，美国NYMEX天然气期货价格持续攀升，截止9月3日涨至4.71美元/百万英热，累计上涨89.9%（3月价格为1.61美元/百万英热），已经超过2018年冬季上涨行情的高点。近期欧洲IPE天然气期货价格快速飙升，截止9月3日上涨至130.5便士/色姆，相较3月初的40.92便士/色姆，上涨高达218.8%。亚洲方面，今年3月起，JKM日韩液化天然气掉期价格开始反弹，截至9月3日已涨至18.5美元/百万英热，累计上涨212.8%。

图表：美欧亚天然气价格

2、往前看，淡季补库不足，冬季基本面可能再趋紧

今年6月起天然气库存与近5年同期水平的偏差持续扩大。冬季取暖需求使11月至次年4月为天然气消费旺季，因此美国天然气库存从11月起进入去库存阶段，直至明年4月开启补库区间。7-8月的夏季需求旺季会使库存提升速度放缓，随后9-10月为冬天再做最后的库存补充。今年由于美国本地和亚洲主要天然气出口国的天气异常变动，天然气消费和出口同时增长，加之天然气供给恢复缓慢，4-6月的库存补充程度明显不及往年，6月下旬至今美国天然气库存和近5年同期水平的差值开始拉大，截止6月底，美国天然气库存为248.2百亿立方英尺，低于2016-2020年同期水平的18.7百亿立方英尺。而后随着7-8月夏季用电小高峰的到来，库存差距仍在扩大，截止8月28日，美国天然气库存为285.1百亿立方英尺，较近5年平均水平（306.7百亿立方英尺）相差21.6百亿立方英尺。

冬季库存居于2018-2019年之间，基本面可能再趋紧。当前库存接近于2019年同期水平，若后续9-10月的补库速度能够达到2019年水平，则库存可以在11月底进入需求旺季之前得以恢复，那么冬季可能是类似2019年冬季的弱价格表现。但我们认为，今年补库速度要明显低于2019年，毕竟2019年美国天然气产量增长8%，而今年6月LNG出口量为2019年同期的1.9倍。从美国冷度日指数（CDD）和取暖日指数（HDD）期货远期价格来看，美国发电需求即将进入淡季，而下一个需求旺季将从11月开始，符合季节性变动。从我们对北美天然气的供需测算来看，在冬季用气高峰前的10月底，美国天然气库存可能回升至346.7百亿立方英尺,低于五年均值水平6.5%，位于2018年和2019年之间。因此，我们预计，短期1-2月内北美天然气涨价可能暂缓，冬季仍有上涨风险。

图表：美国天然气库存